沪深股市经过两年多的上涨,尽管估值水平已达到39倍,处于历史较高水平,但上市公司的业绩依然保持增长的趋势,随着新《企业所得税法》于明年1月1日起实施,大部分企业的所得税税收负担将明显下降,上市公司可预期的税后利润和可分配的利润都将进一步提升,从而使A股市场动态市盈率降低.同时,人民币升值的步伐也在进一步加快,并且长期升值的趋势仍在延续.在这些大背景都未变的情况下,A股市场的大牛市不可能就此结束.
上证综指于10月16日上摸6124.04高点后,进入了大A浪调整,目前看股指快速回落至4778点,即半年线附近,已出现明显的见底信号.首先,金融和地产两大最强势的板块近期突然大幅下调,补跌的意味相当浓厚,但相关龙头个股基本都逼近重要支撑位,预示补跌接近尾声,本币升值主题的止跌回升,是一大信号.其次,作为当前沪市第一大权重股,中国石油从11月19日计入指数起,走出八连阴加两个跳空缺口的走势,以它由38.82元至31.5元一路急跌了7.32元,它波动3分钱影响沪综指1个点计算,此轮大盘杀跌仅它就"贡献"了近243点.如果把它刨除计算,实际上大盘此轮仅跌至5021点,算是技术上的二次探底!其正处在加速赶底之中,但主动性买盘已开始增加,定海神针的止跌将是大盘见底的另一信号.再次,上周四股指在出现四个跳空缺口之后迎来绝地反击,并且沪市单边放量超过800亿!恐慌之后有抄底资金踊跃接盘,也是重要见底信号之一.
消息面也有趋暖的迹象.其一,近日,《中华人民共和国企业所得税法实施条例(草案)》获原则通过,并将于2008年1月1日起实施.分析人士认为,新企业所得税法的实施将对股市是个大利好.据测算所得税率下调至25%,将提升上市公司盈利6%.《条例》规定居民企业投资上市公司的流通股票超过2年将免税,这将鼓励长期持有,对平抑股市短期波动有积极作用.更重要的是,由此引发了印花税降低的想象或预期,"5.30"出台的一刀切式调高印花税,有可能发生针对不同投资风格,比如投机或投资采取高低不同税率的转变,相信能给市场发出最为积极而又明确的政策见底信号!其二,市场期待期指时间表出台,以稳定市场因不确定性带来的情绪波动,毕竟蓝筹泡沫已经挤得差不多了,上证综指自10月16日从6124点快速滑落至今,截至11月29日,两市已有187只A股市盈率在30倍以下,其中50只个股市盈率在20倍以下!按照沪深300指数半年报和三季报披露的同比增幅计算,2007年全年同比增幅可望达到50%,其2007年12月31日的动态PE将下降到26.28倍左右,估值压力逐步缓解,安全边界初显.解铃还需系铃人,我们认为期指时间表出台能起到最好的稳定市场信心作用.
后市存在三种运行方式
关于后市,将存在三种运行方式.
1.大A浪结 肭烤⒌拇驜浪反弹.上证综指自10月16日从6124点快速滑落至周四的4778点,技术上完成了由五小浪组成的下跌大A浪:即,6124至5462点为第一子浪;5462至6005点为第二子浪;6005至5032点为第三子浪;5032至5453点为第四子浪;5453至4778点为第五子浪.目前大A浪的第五子浪是失败的,周四恰好止步于半年线附近.预测大B浪反弹形态特征:考虑到A浪下跌流畅猛烈,报复性B浪反弹将以巨量单针探底形态横空出世,继而连续拉升,强劲而短促,高点可看至历史高点6100点上方.随后在创新高的欢呼声中结束,走出更为惨烈的大C浪下跌.这是一种较为极端的走势,大起大落,应该说可能性较小.
2.大A浪结束,进入温和的大B浪反弹.大A浪调整结束,因为短期量能不济,大B浪反弹较为温和,高点看至前期颈线5500点附近.后市大盘先在半年线和5000点之间作窄幅整理,整固之后再温和上行,期间多个板块轮番反弹.之后再次回落,运行相对温和的大C浪,但低点不会低于前一调整低点,也就是构筑大家比较熟悉的二次探底形态.这种运行模式,比较适合眼下的市场环境.
3.大A浪尚未结束.市场目前还处于大A浪的第五子浪中,其调幅若是与第三子浪相同的话,即5453-(6005-5032)=4480点,那么4480点附近才是第五子浪终结,那眼下还得耐心等待市场最后一跌!
其实,不论哪种运行方式,市场下跌空间都已经非常有限!业绩增长、本币升值,以及两税合并、奥运等因素都将推动牛市继续运行,只是进程中会发生结构性的变化.对比日本、东南亚等周边地区,以往的牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程,因为本币升值和通货膨胀必将提升消费服务性行业的投资价值.回顾本轮牛市,人民币升值和央企整合相继成为贯穿其始终的主题,而随着中国迎来新一轮消费升级及政府对自主创新的高度重视,这类题材有望成为2008年新的投资主线.(卢镇金)
申银万国:调整已近尾声 走强尚需时间
由于中国石油的再度走低,大盘周五没有能够很好地延续前一交易日的上涨行情,再度陷入跌势之中.不过,理性的投资者都会坚持这样的观点:本次股市调整的主要阶段已经基本走完了.如果说股指从10月中旬的6124点回落到最近的4778点(绝对跌幅达到21.98%),属于罕见的大跌的话,那么这一跌势也的确是到了尾声.后市即便再出现一些反复(譬如像周五这样的回调),但一般来说股指不会轻易地去碰前期的低点,股市的总体走势将趋于平稳.
为什么说大盘的调整已经差不多了呢?从本次股市的下跌来看,最主要的驱动因素是股票的估值太高,特别是在中国石油上市之后,这种脱离实际的高估值引发了大量的获利盘套现,结果也就使得相关股票步入了持续的大幅调整之中.不过,经过近一个半月的下跌,很多股票已经较本次行情的高位回落了25%左右,像中国石油的跌幅更是达到了34%以上.这就在很大程度上挤压了泡沫.统计显示,沪深300
指数样本股依据2007年预期收益计算的动态市盈率已经回落到了35倍以下,而依据2008年预期收益计算的动态市盈率则只有28倍左右.对于一个处于高增长阶段的经济体来说,这样的市盈率是可以接受的.海外就有这样的观点:美国经济增长在3%左右,股票平均市盈率是15倍.中国经济增长是美国的3倍,所以市盈率也可以达到美国的3倍.当然,人们很难机械地来作这样的判断,但是既然经济发展的阶段不同、增长潜力不同,再加上实质上的证券化程度方面所存在的差异,那么反映在股市上就应该承认市盈率标准一定也是不一样的.
另外,近期股市之所以会大幅下跌,还与投资者的预期有关.一段时间来,CPI居高不下,人们纷纷猜测央行会加大货币政策方面的调控力度.至于基金在某个阶段的暂停发行,更是很容易让投资者产生明确的紧缩预期hh在这样一些因素的共同作用下,人们自然对继续追高股市感到担忧,资金也开始大量分流.
但是,事到如今,局面已经出现了明显的改变.虽然央行的货币政策仍然是偏紧的,但是人们普遍认为基于各种现实因素的考虑,恐怕不会采取大幅升息的办法进行调控,甚至还会放弃一度频繁使用的连续升息政策.这样,货币政策对股市的冲击就有所减弱.而"港股直通车"的暂缓,乃至基金分拆、转型的有限恢复,多少也减轻了投资者的负担,这就在一定程度上化解了市场的压力.回眸这一个半月来的调整行情,恐怕可以这样说:也许是在不经意之中,人们遭遇了两年多来股市最大的一次寒潮袭击,度过了一段十分阴冷的时期.甚至,人们还可以作这样的设想:在大盘下跌超过20%以后,市场各界都会关注到防止股市大起大落的问题,而此时的重点显然应该是防止大落.
一般来说,很多人习惯于这样的行情:股市下跌结束后,就会马上走出有力度的向上行情.所谓的"V型反转",一直是股市下跌后大家所期盼的走势.不过,从目前市场的实际情况来看,虽然暴跌行情基本结束了,但这并不构成股市全线大幅度上涨的基础.在上周四,大盘曾经有过不错的涨幅,但是这种令人兴奋的行情转瞬即逝.为什么?表面看来是因为中国石油的继续下跌,对大盘构成了拖累,这也的确是个事实.但是,问题更在于,在大盘强势反弹的时候,人们并没有看到成交量的有效放大,也没有看到得到公认的市场热点的形成.这里的原因在于,由于持续的大幅下跌,市场的人气开始散失,要使之能够重新聚集起来,并非一天的大幅上涨就能够做到.显然,后市要能够走出像样的上涨行情,需要投资者对行情有信心.而这一点在现在还难以做到.现在市场上销售最好的理财产品是申购新股的基金,这无论如何不能看作是股市的福音,因为人们集体关注无风险收益的事实表明,二级市场还缺乏让投资者大胆介入的理由.同样的,现在市场热点散乱,人们对后市的操作重点形成不了共识,原因也在于缺乏信心.而要解决这个问题,无疑需要时间.因此,就目前的大盘而言,要马上持续走强的条件是不存在的,整理行情将会持续比较长的时间.
现在距离年底还有1个月时间,如果在期间中国石油能够寻找到可靠的支撑,那么对于大盘来说也就能够真正明确底部,并且有效地最后终结本次下跌.进而言之,如果银行股在这一阶段能够逐渐走好,那么对于激发市场信心会起到很大的作用.在这个基础上,当成交量温和而持续放大之后,也许上涨行情也就应运而生了.只是在现在,这些都只是想象而已.显然,时下人们可以看到的只是,大跌行情已经到了尾声,但股市要真正走强还需要时间.(申万)
布局2008不妨多元投资
距2007年年底只剩1个月了,对于投资者来说,现在需要考虑2008年的投资安排,也就是计划如何布局.在不同的市场条件下,人们的投资方向是不一样的.在2005年6月至2007年5月这两年时间中,如果不把股票二级市场作为布局的重点,显然不可能取得满意的收益.而在这以后的几个月中,上海借贷,最稳妥的操作应该是把股票一级市场作为主要投资方向.当然,黄鹤楼香烟,这都是事后说的,但如果对整个证券市场的波动趋势有所把握的话,要作出这样的决断还是有可能的.
2008年投资者应如何布局呢?股市现在已经处于较高的位置,虽然四季度有所调整,但总体而言风险较之过去大得多.因此,尽管人们可以也应该继续重视股票二级市场,但似乎不能将它作为全年唯一的投资重点.事实上,这两个多月股市的表现也表明较大幅度的震荡行情已形成,这时如果继续全力在二级市场操作,风险无疑是很大的.也许,在2008年,股票二级市场操作更应该强调波段性,一年中有50%-60%的时间重点在二级市场操作已够了,剩下的时间和留出的部分仓位可以在其他市场上进行配置.
考虑到国内防通胀各种措施的推出与落实,加上今年CPI基数较高的因素,明年通胀状况会有所好转.这样一来,原本已经走熊两年的债券市场有望出现反弹行情,有研究报告指出,债券市场在明年下半年将出现上涨行情,从目前债券市场的价格水平来说,届时出现年化收益率为6%的涨幅很有可能.虽然6%并不高,但毕竟是无风险收益,同时还能战胜通胀之后的正收益.
此外,新股申购收益率预期明年依然能达到较高的水平,对于资金量不大的投资者来说,可以通过买入可以认购新股的短债基金、银行、券商发行的专门申购新股的理财产品以及信托公司的相关理财计划等进行间接的新股申购.从目前看,其年化收益率估计在15%左右,如果新股发行节奏快、数量多的话,很可能会超过20%.在股市走向不明确或估值明显偏高的情况下,这是一个不错的投资选择.值得注意的是,最近对于现行新股发行方法的非议又多了起来,客观而言,现在这种动辄几万亿元资金申购新股的状况的确不是什么好事.如果新股发行方法有所改变的话,申购新股的收益自然会大打折扣.当然,现在还无法预期这种事情会不会发生,在何时发生,但如果将资金主要布局于新股申购中,就应当对此多加关心.
话说回来,不管怎么说,买债券、打新股,都是安全边际较高的投资,相应的收益也较有限,最大的机会还是在股票二级市场上.当然,考虑到市场的实际,在布局二级市场时,应该充分认识到阶段性、局部性的特点.(桂浩明)
调整目标已基本到位
从调整的性质看,属于牛市中的可控性调整.在6124点位置,有关方面不讳言泡沫,采取了抑制股市过热的调控措施,态度十分明确,既要防止单边上升市的风险,芙蓉王烟,也要防止单边下跌市的风险,重要的是保持股市的稳定和维护广大投资者的利益,而不希望看到股市无休止地下跌,甚至演变为熊市.
从调整的幅度看,牛市中的调整目标一般在20%左右.此次调整,上证指数从6124点跌至4778点,跌幅已达21.98%;深成指从19600点跌至15271点,跌幅达22.1%,指数跌破了半年线,七成股票跌破半年线,四成股票跌破了3500点的价位,这意味着整个市场获利盘洗尽并出现了亏损效应.由此看来,至4778点,调整目标已经到位了.
从技术面看,中期底部的特征已十分明显:指数已远离5日、10日、20日、60日、120日均线下方,意味着风险已充分释放;KDJ、RSI等技术指标处于10以下,RSI指标出现了底背离,这是典型的见底信号;从高位下挫已出现第三个跳空缺口,这通常是竭尽缺口;权重股大幅下跌,但提前下跌的多数股票已拒跌反涨且涨停个股不少;权重股跌幅逐渐减小;连续4天成交量呈现今年"地量";市场出现恐慌情绪,越来越多的人对牛市失去信心.上述历次底部屡试不爽的特征,上周三已全部出现了.
估值也趋于合理.时至12月,2006年业绩不能再作为估值标准,应代之以2007年业绩和2008年预期业绩估值.至11月28日4800点时,2007年动态市盈率已降至36倍,2008年动态市盈率仅24倍(按业绩增长40%计),相对于目前新股发行市盈率动辄三四十倍而言,二级市场估值明显偏低.即便2008年股市上涨40%,即7000点,届时静态平均市盈率最高也只有50倍,动态市盈率只有33.6倍.对新兴加转轨的市场而言,泡沫依然适度,估值依然合理.这也许就是4800点时众多内地著名机构、国际投行和部分QFII突然发出"2008年股市将延续牛市,最高可看到7000点"预测的缘由.
虽然调整目标已基本到位,但不等于调整已经结束.第一,先前的单边上升市已变成了近期的单边下跌市,七成股票跌破半年线,四成股票跌破3500点,巨量的套牢盘严重地伤害了人气和信心,决定反弹不会一帆风顺,很可能是一波三折,双重探底.第二,中石油跌幅虽深,但估值仍高,决定中石油及其他大盘股将在较长时间内只能是反弹再探底,对指数的杀伤力较大.第三,由于9月以来大盘股的密集上市,导致市场供求失衡.12月还有中铁、中海集运、国投新集、中保等大盘股上市,使市场不堪承受,资金面决定12月的股市依然会呈缩量盘整筑底状.
有鉴于此,来年更寄希望于市场出现"大盘扩容、个股缩容"、"淡化指数、强化个股"、"压权重股、扬中小盘高成长股"、"指数五千六千,个股七千八千"那样一种"非指数化投资"的新盈利模式.若果真如此,将是整个市场的福音.(李志林)
【投资参考】
2008 哪些股票最有戏? 围绕三大主题选股票
上周一,兴业证券首先拉开了2008年投资策略报告序幕.随后,中投证券、申银万国、中信证券等顶级券商也相继发表了对2008年宏观经济、股市走势及投资热点的看法.
券商普遍认为,明年宏观经济结构调整不可避免,而上市公司业绩增速也将放缓,投资和内需可能成为新的经济增长动力.在以上背景下,这几大券商一致看好金融和消费服务等行业明年的投资机会.
宏观经济:将出现温和的结构性调整
宏观经济走势是股市运行的基础.上周,四家顶级券商对明年宏观经济预测普遍谨慎.券商们认为,明年的中国经济增速将放缓,温和的结构性调整将出现,人民币升值将达10%左右,而投资将重新成为经济增长的主要动力.
其中,申银万国认为,2008年中国经济增速将放缓,投资和进出口增速将明显回落,消费则平稳上扬,通货膨胀由结构型通胀向成本推动型通胀转变,年度CPI涨幅在4%以上.而中投证券指出,2008年中国经济原有增长方式中积累的问题开始集中体现,但经济调整将是温和的和结构性的.另外,东方证券认为,明年出口增速将大幅回落,投资重新成为经济增长的主要动力;GDP增速将由2007年的11.5%下滑至10.3%.东方证券预计人民币对美元的升值幅度会达到8%~10%.
不过,在资金面上券商却相对乐观.兴业证券和申银万国都认为,在人民币升值预期不断强化、实际利率仍然为负和股市财富效应作用下,居民储蓄会进一步离开银行系统进入直接投资市场.
上市公司业绩:净利增速将大幅下降
目前多数市场分析人士预测,2008年上市公司盈利增长幅度将达到30%以上.比如兴业证券认为,2008年上市公司利润增速仍有望维持高位,非金融企业净利润增速仍有望保持在30%~40%.
但中投证券则略显悲观,认为2008年A股市场的收益率将会逊色很多,也更容易受到冲击而走向低迷.而申银万国预测,明年宏观调控的重点是加快要素价格和分配格局的改革,上市公司生产成本将明显上升,A股上市公司的净利润增速将从2007年的53%下降到2008年的35%.
中信证券指出,当前企业盈利能力并没有恶化,流动性收紧还会经历一个渐进的过程.考虑到明年的业绩增长,2008年A股市场动态市盈率实际在30倍左右.
另外,东方证券最新预测也指出,2008年上市公司盈利增长30%.周期性行业盈利增速明显放缓,内需行业盈利增速保持稳定,全市场盈利增长显著降低.
股市走势:明年A股有望到7000点
一方面是宏观经济增长放缓,上市公司业绩增速下降;另一方面,人民币升值加快带动资产价格上涨,流动性过剩难以改变.另外,股指期货推出,也将彻底改变股市运行状态.这些因素交织在一起,会如何影响股市走势呢?
就市场上涨点位看,券商们仍然相对乐观,认为2008年大盘可能挑战7000点.其中,申银万国认为,明年沪深300指数在4500点~7000点区间波动几率较大,对应的市盈率波动区间为24倍~37倍.东方证券研究所预测,2008年的A股市场将是一个充满结构性机会的平衡市,上证综指全年将在4500点~6500点区间波动.
就市场运行态势方面,申银万国认为,明年A股走势将呈现"回暖-整固-上扬"的特征.中投证券指出,2008年市场有望走出先扬后抑的行情.当前A股市场的调整将延续到年底,明年一季度及二季度会出现新一轮上涨行情,并到达全年的高点,三、四季度则将逐步走向低迷.
兴业证券首席策略分析师张忆东认为,明年上半年有两大主流行情:一个是股指期货带来的大蓝筹行情;二是创业板的推出,给中小型绩优股带来机会.而下半年在限售股解禁进入高潮后,中期调整将来临.
围绕三大主题选股票
券商们普遍看好明年三大主题性的机会,一个是人民币升值带来的资产重估机会,尤其是成本在海外、收入在国内的企业;二是奥运带来的品牌和消费品机会;三是资产注入机会.
其中,中信证券提出,日本、中国台湾地区在牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程.应重点关注对外依存度较低或附加值较高而盈利增长较快的行业,受益于经济结构转型的下游消费服务型行业,以及部分存在行业集中度提升、技术进步和劳动生产率提高、龙头公司溢价效应的周期性行业公司.中信证券建议超配地产、金融、医药、机械、白酒、航空和建筑行业.
而申银万国认为,明年首先出现的上升阶段,可看好地产、石化、煤炭和航空等具有较强估值弹性的行业;
具有相对安全边际 187只A股市盈率降至30倍以下
上证综指自10月16日从6124点快速滑落至今,向两会建言 宽带发展应上升国家战略层面_高阳_新浪博,股指一度跌幅超过20%.同期,许多个股经过暴跌,市盈率也迅速回落至30倍的相对合理估值水平.据统计,截至11月29日,两市已有187只A股市盈率在30倍以下,其中50只个股市盈率在20倍以下.可以说,总体而言,在弱势市道下低市盈率个股具有相对安全边际,但是行业不同,对市盈率水平要求也不同,同时,由于相当多的公司其净利润构成中,投资收益和营业外收入占比过大,其业绩持续性有待验证,也不能盲目介入.
统计显示,市盈率在30倍以下的低市盈率公司主要集中在钢铁、石化以及交通运输类上市公司.三季报显示,无论是毛利率、净资产收益率还是销售利润率,钢铁行业上市公司的盈利能力虽然处于回升阶段,但仍处于历史较低水平,反映行业景气度并未达到高点.目前钢铁行业上市公司2007年平均市盈率约19倍,而武钢股份、莱钢股份和南钢股份市盈率仅为17.6、15.0和15.4倍,代写毕业论文,华菱管线、太钢不锈和杭钢股份等2007年动态市盈率也在17倍附近,估值已处于相对合理的区域,股价大幅下挫的空间已不大.
值得关注的是,在这187只市盈率在30倍以下个股中,有24只个股当期投资收益和营业外收支净额占净利润比重超过100%,显示其当期主营业务亏损或公司经营业绩不佳,这样的低市盈率公司其后续的持续盈利能力需认真判定,如吉林敖东、辽宁成大因长期持有券商股权,随着证券市场的发展壮大,其投资收益可以说有望得到稳定延续,其16、17倍左右的市盈率水平可以说估值压力是不大的.但是像两面针这样的公司,年内投资收益主要是陆续卖出持有的中信证券股份,其持续盈利能力值得怀疑,对目前10倍左右的市盈率水平还要谨慎对待.
银行股中目前市盈率回落到30倍以下的只有中国银行.近期受淡马锡减持中国银行H股利空消息影响,中国银行A股明显回落.但是作为四大银行之一,中国银行网点广阔,客户基础雄厚.而且三季报显示,中国银行业绩超预期增长,中间业务增长突出,预计未来一两年业绩在两税合并等利好因素下仍将保持高速增长,而公司目前估值在银行板块中具有相对优势,在人民币加速升值的背景下,预计公司股价在短暂波动之后,仍有望回归上升通道.
部分低于30倍市盈率个股一览
代码 名称 市盈率(倍) 区间涨跌幅(%)7.6-11.29 区间涨跌幅(%)10.16-11.29 营业外收支净额今年前三季业绩指标(万元) 净利润
今年前三季业绩指标(万元) 投资收益 (投资收益+营业外收支净额)/净利润% 所属行业
000420 吉林化纤 25.20 59.41 -20.23 10877.03 30.65 -988.91 -8.81 化工
000338 潍柴动力 21.03 0.50 -22.11 144596.89 -11869.16 2935.18 -6.18 交运设备
601988 中国银行 27.38 35.39 0.61 4574400.00 -232800.00 -5.09 金融服务
000616 亿城股份 26.19 10.76 -14.65 20200.87 187.40 -1169.77 -4.86 房地产
000589 黔轮胎A 23.44 24.17 -18.36 6981.53 -221.20 -43.50 -3.79 化工
002092 中泰化学 29.06 62.25 -27.13 17669.46 35.23 -689.45 -3.70 化工
000059 辽通化工 28.23 13.84 -19.97 19134.50 -439.67 -2.30 化工
002060 粤水电 28.36 13.71 -11.34 5597.32 -0.46 -124.05 -2.22 建筑建材
600001 邯郸钢铁 19.38 21.92 -20.89 77611.97 1573.32 -3220.20 -2.12 黑色金属
002053 云南盐化 29.01 39.92 -0.95 8505.89 204.00 -381.94 -2.09 化工
601005 重庆钢铁 23.36 2.68 -18.39 40502.90 -827.30 -2.04 黑色金属
000708 大冶特钢 18.97 20.16 -25.72 24677.62 -467.96 -1.90 黑色金属
600219 南山铝业 28.16 8.69 -35.10 85209.89 -1486.22 -1.74 有色金属
600282 南钢股份 15.45 22.79 -18.57 73931.12 290.01 -1564.67 -1.72 黑色金属
600581 八一钢铁 28.45 157.68 -7.80 25547.71 571.27 -920.99 -1.37 黑色金属
600020 中原高速 22.40 7.75 -17.75 44600.57 -98.22 -507.87 -1.36 交通运输
600102 莱钢股份 14.96 13.07 -25.71 80832.36 675.00 -1701.19 -1.27 黑色金属
000157 中联重科 29....